作者|张超 编辑|罗丽娟

“2021年一季度营收同比大增239%、净亏损缩窄、年活跃买家数突破8亿”，这是拼多多新任董事长陈磊交出的首份业绩答卷。

这位技术出身的掌舵者，不仅用8个月的时间就完成职务交接，从“后黄峥时代”到“陈磊时代”，还在一定程度上向外界证明了自己的实力。

但另一边，资本市场的反应并不尽如人意，还上演了戏剧化的一幕：5月26日美股盘前，拼多多股价一度涨超5%，开盘后不久急转直下，日内跌超5%；5月27日，拼多多股价再度下跌，日内跌幅达到3.16%，市值近1500亿美元。

业绩、股价“冰火两重天”，让不少人对此非常困惑，直呼看不懂。有分析认为，这或许与拼多多此次未披露GMV有关，引发了市场猜想；也有声音表示，拼多多的用户增长要到头了。

从2015年成立以来，拼多多一路野蛮生长：凭借微信流量扶持，利用“砍一刀”社交模式，迅速积累用户；借助“百亿补贴”活动，实现农村包围城市，逐渐攻陷五环内人群。最终，拼多多成功在电商巨头的夹击中突围。

就在拼多多的道路越走越宽时，创始人黄峥先后于2020年8月、2021年3月宣布辞任CEO和董事长，交棒彼时的CTO陈磊。

眼下，拼多多所面对的电商江湖，不再是仅有阿里、京东的围猎，还有跨界玩家抖音和快手的争食；而在拼多多发力的社区团购、农产品赛道上，也面临着美团、滴滴的狙击。

前有迷雾，后有追兵。继“砍一刀”、“百亿补贴”之后，陈磊还有几把“刷子”？“新拼多多”将何去何从？

“冰火两重天”的战绩

5月26日，拼多多发布了2021年第一季度财报，可谓是喜忧参半。

其中，最大亮点莫过于拼多多的活跃用户数：截至2021年3月31日，平台年度活跃买家数同比净增1.957亿，达到8.238亿，正式迈进8亿用户门槛。这也意味着，拼多多再次超越阿里（8.11亿）、京东（近5亿），成为中国用户规模最大的电商平台。

用户数的攀升自然推高了拼多多的财务表现：得益于在线营销技术服务收入和交易服务收入两部分的强劲增长，期内实现营收221.671亿元，同比增长239%；非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为18.903亿元，较上年同期的31.696亿元净亏损有所收窄。

具体到各项业务，平台在线营销技术服务（即广告）本季度贡献了拼多多63.66%的营收，达到141.115亿元，同比增长157%；由于多多买菜等服务收入增长，本季度平台交易服务（即佣金）收入也达到了29.315亿元，同比增长180%；自去年四季度，拼多多开始发展自营业务，提供商家尚未覆盖的商品，该部分收入本季度也达到51亿元，略低于上季度的53.6亿元，这或与季节性活动差异有关，每年四季度是电商销售旺季，有双11大促。

不过，拼多多战略副总裁David Liu此前就曾表示，公司是因为某些买家需求找不到卖家匹配，因此暂时介入推出自营业务，“公司无意扩展该业务”。所以，拼多多未来的收入主要还是看在线营销技术服务和交易服务两个板块。

数据来源：拼多多财报，全天候科技制图

但就是这样一份可圈可点的财报发布后，拼多多股价已经连续两天下跌，投资者似乎对拼多多的表现并不满意。

究其原因，百联咨询分析师庄帅向全天候科技表示，主要有三个：一是虽然用户数在增长，但是用户消费金额并没有很高的增长；二是从数据看拼多多对品牌商家的吸引力并不大，导致货币化率不强；三是拼多多的货币化率对象主要是工厂和农户，这将导致他们因为拼多多的抽佣寻求更低成本的电商平台。