本文来自微信公众号：豹变（ID：baobiannews），作者：李潇，编辑：周可，头图来自：视觉中国

“拼多多苦，拼多多累，拼多多还爱乱扣费，动不动来个全额退，搞得商家好崩溃。”

打开短视频平台，随便搜索“拼多多 商家”等文字，这类调侃中又充满无奈的段子，随处可见。

为什么商家怨念满天飞？原因来自拼多多的诸多政策让商家的愤怒——最近一年多，不断有商家抱怨，被拼多多以各种莫名原因罚款、退款。

比如最近就有商家爆料，拼多多从10月份开始，所有非买家自身原因的退款，如“不喜欢/多拍错拍/其他”，平台都会强制从商家账户里划3元优惠券转给消费者。这一消息在商家群引起轩然大波，吐槽不断。

而“仅退款”，这一买家可以“无需退货，就能收到退款”的政策，也让许多商家蒙受巨大损失，尤其在专业的“羊毛党”横行的今天。

然而，商家有多苦，似乎拼多多的业绩就有多甜。

11月28日晚，拼多多发布了三季报，财报显示，其第三季度相比第二季度继续高歌猛进——总营收为355.04亿元，同比上年同期增长65%，大超市场预估的309亿元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的归母净利润为123亿元，同比增长277%。

商家如此不满，我们不禁要问，业绩仍在狂奔的拼多多，到底暗藏哪些重大隐患？

一、拼多多的“衣食父母”

谁才是拼多多最直接的“衣食父母”？

答案显然是商家。

拼多多的业务结构主要由三部分构成：广告收入（在线营销及其他业务）、交易服务（包括支付手续费，多多买菜和电商佣金收入）以及商品销售（自营商品销售）。

其中，来自商家的广告收入，在第三季度已经达到284.3亿元，同比增长58%，占总收入比值超过八成；交易服务达到70.22亿元，同比增长102%，占比接近两成；商品销售收入虽然下滑了31%，不过这项业务营收规模5640万元，收入占比极小，可以暂时忽略。

以高增长的收入为支点，拼多多撬动了丰厚利润——三季度其毛利润达到281亿元，明显超过卖方分析师预期的225亿，毛利率也已达到79%环比二季度增加4.4%。

毛利高增长手头宽裕，拼多多保持了偏激进的扩张策略。第三季度，拼多多的营销费用支出达到141亿元，不但环比今年二季度增长23.9%，同比去年更是增长39.8%。

但即便如此，拼多多的经营利润率还是达到29.4%，明显超过市场预测的18.4%，以至于“业绩炸裂”、“赢麻了”等对拼多多的评价见诸网络。

拼多多自己倒是比较冷静。

其财务副总裁刘珺表示，三季度临时账面利润增加具有偶发性，主要受到多项项目延期等偶发性因素的影响，不能完整反映公司的实际生产经营情况。未来，伴随项目逐渐重启、及投入复位，账面盈利将不可持续。因此，不建议将本季度的账面利润作为公司未来盈利情况的参考。

而拼多多董事长兼首席执行官陈磊在业绩会上表示，当前行业竞争激烈，短期投资被动减少或影响平台长期竞争力。

不过，虽然拼多多最近两个季度短期业绩爆棚，但越来越多的商家，正打算逃离这个“伤心之地”。

二、被惩罚的“衣食父母”

“我今天算是真正认识拼多多这个平台了，对商家真是太苛刻了。”谈到拼多多，刘夏满脸无奈。

刘夏是拼多多几百万名商家中的一员。几天前，客户在她的小店买了些糖果，结果商品签收后，糖果外包装有破损，标签震开，糖果撒出来一些。经过和客户协商，刘夏同意补差价给消费者。但让刘夏没想到的是，拼多多直接全额退款给消费者。