（报告出品方/作者：国联证券，邓文慧、郑薇、李英）

1. 产品现状：A-主导、B-补充、C-过时、D-趋势

1.1 朝着安全、有效方向发展

19 世纪末至今，填充材料历经三阶段：免疫原性材料时期（以液体石蜡/植物油 /羊毛脂/蜂蜡等为代表）；永久性材料时期（以液体硅胶为代表）；短效/半永久材料时 期（以胶原蛋白/透明质酸/PMMA/PLA/CaHA 等为代表）。 填充材料朝安全、有效方向演进：新材料对旧材料的替代多是由于安全问题（炎 症/肉芽肿/栓塞等并发症）、注射效果（自然度/维持时间等）。

1.2 D 类填充材料或是未来趋势

理想填充剂评价维度：安全性（不良反应少、安全无残留）；有效性（即刻填充、 外观自然、长效维持）；操作性（操作方便、储存便利）等。

基于安全性与有效性对填充材料分类：A 型填料（生物可吸收、暂时性填充）占 主导地位；B 型（生物可吸收、半永久）与 A 型形成补充；C 型（不可生物吸收、永 久性且不可逆）由于注射难度与并发症，应用不如其他类型材料广泛；D 型（可能完 全可吸收+可能实现永久性增强效果）具有未来占据市场份额的商业化潜力。

1.3 海外注射市场中 Toxin/HA 居主导地位

全球主流医美市场项目由注射类等非手术主导。ISAPS 数据显示，2021 年全球 主流医美市场项目结构中，非手术类占比大多超过 50%，且非手术中以肉毒毒素、透 明质酸为代表的注射类占比靠前。 美国医美市场：2005 年以来肉毒素/玻尿酸持续居垄断地位，CaHA/PRP/PLLA 体 量仅次于肉毒素与玻尿酸；2015 年后 ADM（脱细胞真皮基质）与 AAM（脱细胞脂 肪基质）亦出现在统计中但体量较小；动物源胶原蛋白逐步退出市场。

2. 产品材料：商业化周期或较长

2.1 干细胞：尚处基础与临床研究阶段

材料简介：干细胞（stemcell）是一类具有自我复制能力和多向分化潜能的细胞， 特定条件下可分化为特定功能的细胞和组织。临床应用的干细胞可来源于骨髓、脂肪、 真皮、毛囊、羊膜及羊水等。目前研究用于抗衰老美容医学领域的干细胞主要有间充 质干细胞（如脂肪间充质干细胞）、诱导性多能干细胞以及其他一些新型干细胞，潜 在应用领域包括抗衰/年轻化、脱发以及联合微针进行萎缩性/增生性瘢痕治疗等。 作用机理：干细胞具有自我更新、多向分化、免疫调节和归巢等特点，将健康的 干细胞移植到患者体内，可实现修复或替换受损细胞或组织。

海外已有干细胞相关制品获准上市，但以医疗领域应用居多，干细胞疗法于医 疗美容领域，仅在日本有一定应用。背后难点主要在于：①干细胞技术处于初期阶段， 存在干细胞排斥、超敏反应、与其他干细胞发生交叉污染以及不可控增殖等潜在风险； ②干细胞在体内对众多宿主细胞影响机制的细节尚不够明确；③干细胞的提取、制备 和使用等方面没有相应的标准指南来规范，进而降低干细胞临床使用的安全性。