文｜范亮 黄绎达

编辑｜黄绎达 郑怀舟

京东这次走了一个漂亮的反转剧本。

早前各大卖方机构对京东的三季度业绩预测均不太乐观，盈利预期被一再下调，公司的市盈率也一度回落至12倍的黄金水平。不过，11月15日晚当京东的三季报正式揭露后，着实给了市场一个惊喜。

从公司整体的业绩情况来看，京东三季度的营收为2477亿元人民币，同比增长1.7%；Non-GAAP归母净利润为106亿，同比增长约5.5%。不仅收入和利润表现均超过彭博一致预期，而且Non-GAAP归母净利润还刷新了历史单季度最高水平。

当然，要从同比增长幅度来看，能看到消费淡季对公司的影响，但市场最看中的往往是财报里一些细微的边际变化，这些细微的边际向好很可能是某一方面未来趋势的起点，故而会对公司的估值水平起到积极的提振作用。

二级市场方面，受Q3财报利好驱动，京东美股11月15日收盘单日暴涨7%，盘中涨幅一度甚至超9%。

图：11月15日京东美股分时走势；资料来源：wind，36氪

那么，京东的这份财报还有哪些细节披露呢？

01 财报综述

京东在2023年三季度实现营业收入2477亿元，同比增长1.7%。长期来看，京东收入增长放缓主要是受到了消费大盘结构性疲软的拖累，同时也包含季节性因素，而且市场已提前预期到了这一趋势，彭博将本季度京东的一致预期收入环比调低至2469亿元，而实际上京东的本季收入还小幅超市场预期。

收入结构方面，从业务类型的维度出发，京东的收入可分为商品收入（1p）与服务收入（3p）。京东本季度的商品收入录得1953亿元，同比减少0.9%；同期实现服务收入524亿元，同比增长12.7%。

再从业务板块来看京东的收入结构，京东零售、京东物流、达达和新业务这四大业务板块是京东收入的主要来源。其中，京东零售在23Q3实现收入2121亿元，收入占比81%；京东物流同期收入417亿元，收入占比16%；达达同期收入29亿元，收入占比1%；新业务同期收入38亿元，收入占比约2%。

从长期趋势来看，零售业务的支柱地位未变，收入结构也因此总体保持稳定。本季度内，京东业务结构边际上的一大亮点，是零售业务在销售淡季保持了一定韧性的同时，物流业务在基数升高的背景下依然保持了两位数的同比增长与环比正增长，其收入占比亦有小幅提升。

图：京东营业收入情况与收入结构；资料来源：wind，公司财报，36氪

成本方面，京东在23Q3的营业成本为2089亿元，同比微增0.78%，环比大幅减少了15%。费用方面，本季度京东的费用支出合计295亿元，同比增长2.79%，环比则大幅减少了14%，同期费用率为12%，环比基本持平。

费用结构方面，同期履约开支（采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支）为152亿元，同比增长6.1%；营销费用支出了80亿元，同比增长3.1%；研发费用支出38亿元，同比减少7.8%；一般及行政开支25亿元，同比减少5.6%。