来源：经济日报微信公众号

4个月来一路上涨、市值一度超过500亿美元的拼多多跌了。

20日晚，拼多多发布2019年第三季度财报。财报显示，虽然拼多多的营收和买家活跃数再创新高，但是拼多多第三季度归属股东净亏损达23.35亿元人民币，同比扩大112.7%。

与此相对的，拼多多的年度活跃买家数首次突破了5亿人。据财报显示，截至9月30日，拼多多平台年活跃买家数达5.363亿，较去年同期增长1.508亿，较上一季度增长5310万，创上市以来最大的单季增长。

营收不及预期、亏损同比翻倍，受此消息影响，拼多多开盘一度下跌超25%，总市值较前一个交易日瞬间蒸发近120亿美元，约840亿人民币。

虽然年度用户首次破5亿，拼多多在资本市场上却面临严峻的问题：高投入、高增长的引流模式终有天花板，拼多多未来如何止损？

开盘大跌超20%

美股开盘前，拼多多发布三季报显示，截至9月30日，总营收为人民币75.139亿元（约合10.512亿美元），与上年同期的人民币33.724亿元相比增长122.84%。

但归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币23.35亿元（约合3.267亿美元），远超市场预期净亏损12.22亿元，而去年同期净亏损人民币10.983亿元。

由于净亏损超出市场预期，拼多多盘前就暴跌超20%，市值一度缩减至不足380亿美元。

5亿人都在用的拼多多，亏损越来越大

三季报显示，截至9月30日，拼多多年活跃买家数达5.363亿，较去年同期增长39%。

这意味着，在过去的9个月内，拼多多的活跃买家数较去年同期增长了1.5亿。其中，第三季度较上一季度净增5310万，创上市以来最大单季增长。

与京东3.34亿买家活跃用户相比，拼多多已远超京东，但仍落后于阿里巴巴7.85亿的活跃用户。

此前，拼多多曾于二季度财报披露，当季独立App平均月活用户数达3.66亿，这意味着从4月-9月，拼多多App月活用户数净增1.399亿。

"3亿人都在用的拼多多"已经成为“5亿人都在用的拼多多”。然而月活超过京东，赶超阿里的拼多多却同比亏损翻倍了。

"百亿补贴"仍会继续

自“618”开始，拼多多延续了联合品牌商推出的“百亿补贴”计划，长期拉开补贴战线并持续至今。

这不仅帮助拼多多获得活跃用户高位增长，还让拼多多的营销费用再创新高。第三季度，拼多多用于销售与市场推广的费用为69亿元，较去年同期的32亿元同比增长114%，较上季度的61亿元增加8亿元。

拼多多CEO黄峥认为"百亿补贴"计划是成功的，截至目前，拼多多"百亿补贴"入口的日活用户已经突破1亿大关。

目前，拼多多仍处于漫长的投入期。黄峥在财报会议上表示，补贴仍会继续，目前补贴在拼多多可控的范围内。补贴正成为拼多多获取新用户、培养信任感的重要方式，或许是因为补贴，一线城市用户的年平均消费额达到了5000元。短期内，这种以让利方式换取用户的方式还会继续上演。在黄峥看来，优惠券能够不断强调用户的互动，让用户探索新产品，互动又能快速建立起用户对平台的信任。