11月20日，拼多多发布的2019年第三季度财报显示，第三季营收75.14亿元，低于市场预期；第三季度亏损达27.92亿元，亏损幅度同比上升119.9%。

人们不禁要问：拼多多拥有5亿多活跃用户，何以“越拼越亏”？

这要从拼多多的市场开拓战术来说。电商平台常挂在嘴上的GMV（网站成交金额）和MAU（月活跃用户）是考量电商网站兴衰的重要指标。凭借大幅投入与百亿补贴，拼多多App今年第三季度平均月活跃用户数达4.296亿，同比净增1.979亿，环比增长6360万。

在一年时间内，拼多多的广告语从“4亿人都在用的App”，改成了“5亿人都在用的App”，虽然不知真假，但也见其市场开拓锋芒毕露。

不过，MAU上去了，GMV却呈蹒跚之势，拼多多网站成交总额第三季度达到8402亿元，同比增长144%，环比增长18.4%。这项数据与第二季度27.2%的环比降低了近10个百分点。第三季度买家人均消费为1566.7元，环比增速仅为6.7%，亦低于第二季度。这表明，更多的消费者开始使用拼多多，但GMV增速却不及第二季度，5亿活跃用户的持续消费购买力存疑。

从拼多多的市场开拓战术中，我们看到它在提高变现率与用户增长的抉择中，无疑是选择了后者。对此，拼多多创始人、董事长兼首席执行官黄峥解释，618购物节推出的百亿补贴是拼多多“有价值的、长期的投资”。他认为没有所谓的取舍，拼多多把花钱看作一种投资，看成长期的机遇，有时数据表现不错实际上是没有抓住机遇投资，有时数据表现不佳却说明抓住了机遇投资。

黄峥的解释有点“玄乎”，有点像绕口令一样。

而很长一段时间内，拼多多的广告营销是其占比最大的支出。去年上市以来，拼多多几乎以1：1的比例将赚得的每一个铜板砸向优惠补贴、冠名广告等营销活动中，目的在于提高知名度、死死“黏”住客户。

在此情势下，拼多多只是赔本赚吆喝。审视拼多多第三季度财报，营收75.139亿元，销售与市场推广费用为69.088亿元，营销投入占营收比达92%，导致拼多多本季度的营收无法“对冲”营销与研发投入之和。

而严峻的现实是，三分天下的电商消费市场已趋于饱和，阿里巴巴核心电商的活跃用户超过了7亿，拼多多活跃用户突破了5亿，京东活跃用户也达到了3.4亿，且目标用户逐渐重合，彼此侵蚀对方的地盘。比起“长期投资”的战略，拼多多当务之急是提高营收、压缩亏损，以提振投资者的信心。

虽说拼多多背后有五大金主撑着，他们分别是腾讯创始人马化腾、步步高手机创始人段永平、网易创始人丁磊、原淘宝网总裁孙彤宇、顺丰创始人王卫，个个都是亿万富翁，但他们的钱不是自己印出来的，真金白银都是血汗和智慧打拼出来的，友情之外还是要讲求投资效益的，毕竟这不是扶贫款。

处在发展期的拼多多必须控制在活跃用户增长中再现巨额亏损，而一旦失去“百亿补贴”，已有的活跃用户也许会出现“叛逃”，再就是目前拼多多“拉新”过度依赖微信，如何建立独立自主的引流渠道是个战略选择。

一个值得关注的问题的是，上市前靠烧钱换增长，这是很多中国互联网公司的既定套路，但上市后还大把烧钱补贴用户换增长，恐怕不多，拼多多算是另类。