出品/壹览商业

作者/布林

北京时间11月26日晚间，拼多多发布了2021年第三季度财报。财报显示，第三季度拼多多实现营收215.06亿元，与彭博给出的264.7亿元的市场预期相去甚远，并且者是拼多多连续第二个季度营收不达市场预期。受此影响，拼多多股价大跌15.86%，市值回到858亿美元，已经被京东的1377亿美元拉开了距离。

问题一：拼多多的营收缺口在哪里？

第三季度拼多多的营收构成中：营销服务收入179.47亿元，同比增长43.75%，占比整体营收83.45%；交易服务收入34.77亿元，同比增长161.02%，占比整体营收16.17%；商品销售收入0.82亿元，同比减少79.10%，占比整体营收0.38%。

可以看出，拼多多营收的主要缺口在于营销服务收入的增长乏力以及商品销售收入的大幅下滑，而交易服务收入依然增长快速。这也就意味着拼多多整体的GMV其实并没有受到太大的影响，但是品牌和商家为拼多多营销服务的付费意愿并没有想象中好。

根据拼多多的财报电话会议内容，商品销售收入的大幅下滑更多出于其主动调整。此前拼多多战略副总裁David Liu曾介绍，去年第三季度推出的多多买菜带来的收入被计算在交易服务中，而1P商品销售是另外一个单独的营收项目。开设1P商品销售业务的原因在于，拼多多当时发现有一些消费者需求平台上的供应商并不能满足，所以就暂时发起了这项自营业务。这项业务并非战略重点，拼多多并没有打算长期经营，也没有指望这项业务在营收和利润层面给公司带来多大的帮助。

问题二：拼多多怎么实现的扭亏为盈？

彭博预测拼多多第三季度经调整净亏损为3.6亿元。拼多多营收增长远低于预期，不过最终却实现了净利润16.4亿元，同比扭亏为盈，去年同期为亏损7.85亿元。Non-GAAP净利润31.5亿元，同比增长575.43%。

虽然拼多多第三季度毛利率同比去年下降了7.55%，但市场营销、行政开支和研发投入都进行了成本比例的缩减。尤其是市场营销费用，已经连续三个季度环比下降。如果按照去年的比例，今年拼多多第三季度的市场营销费用应该为152.43亿，这部分就节省出了51.93亿元之多，直接成为了拼多多扭亏为盈的关键。