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文丨富途证券，作者丨天成henry

昨晚，拼多多股价再创历史新高。截至收盘，股价大涨5.26%，报57.83美元。盘中市值一度突破700亿美元大关，超过京东。去年，拼多多的市值也一度超过京东。值得一提的是，年初至今拼多多股价涨幅高达53%。

股价狂奔，但拼多多的烧钱模式却一直备受质疑。众所周知，盈利问题一直是悬在拼多多头上的达摩克利斯之剑。

但富途资讯此前曾指出，我们已经从19Q4的财报中看到可以改善的迹象。既然如此，我们何必耿耿执着于短期的亏损问题，相对于此，更重要的是其背后各项运营和盈利指标的改善，只要趋势是向好的，就证明拼多多的模式和战略没有出现问题。

5月22日，拼多多将公布2020年一季度财报，到时是惊是喜，拭目以待。

以下为分析内容：

过去几个季度，拼多多每次财报公布，股价波动都比较大。

2019年11月20日，拼多多的19Q3财报发布，收入略低于预期，而由于费用拖累，拼多多19Q3调整后归属股东净亏损为RMB16.6亿元，此前市场一致预期为亏损7.1亿元，调整后归属股东净亏损率为22.1%，亏损幅度同比提升3.7%，环比提升16.5%。

彼时是拼多多推出百亿补贴的第一个季度，当季拼多多销售费率92%，环比提升8.2%，市场忧虑拼多多无休止的营销补贴所取得的效果，最终可能把自己拖累，陷入亏损的泥潭。

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19Q3财报当日，拼多多股价大跌23%，这与19Q1财报形成鲜明对比——拼多多19Q1财报显示当季收入超预期10%，调整后归母净亏损优于预期，年化活跃买家超4.4亿。

行情来源：富途证券

市场似乎总是拿拼多多收入和亏损说话，这也难怪，毕竟短期而言，资本市场是短视的，尤其是对于像拼多多这种市场看法总是在两个极端摇摆的公司，看好的人认为它是传统电商模式的颠覆者，新电商模式的开拓者，未来必定星辰大海，不看好的人则觉得拼多多就是一家用亏损/补贴换增长，不停烧钱的公司，一旦现金耗尽，停止烧钱，那么大厦将倾。

到底如何看待拼多多，市场还是没有共识。

这也难怪，拼多多仅成立4年的时间，市值就达到快380亿美元，而京东成立22年，目前市值560亿美元。从GMV和用户角度看，2019年拼多多GMV创新高，达到1万亿的规模（同比增长113％），已经是半个京东，1/6个阿里了；买家数5.85亿（同比增长40%），比京东多2亿，离阿里7个亿的规模仅差1亿，发展速度之快令人咂舌。