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京东的隐忧，一体化供应链“失速”

自刘强东重回京东以及许冉接替徐雷成为新的CEO后，京东的业绩就备受关注。8月16日，京东集团（JD.O；9618.HK。以下简称“京东”。）发布了2023年二季度财报，引发热议。

作为“百亿补贴”上线后首个完整季度数据，京东二季度收入为人民币2879亿元（397亿美元），同比增长7.6%；净利润（Non-GAAP）为86亿元（12亿美元），同比增长31.9%；净利润率为3.0%，创历史同期最好水平。

春风得意轻扬舞，繁花似锦也有刺。可圈可点的京东财报，实则藏匿三大隐忧。

首先，京东的二季度收入是建立在“百亿补贴“和“618大促”这个大前提下的——众所周知，“百亿补贴”并非是京东首创，拼多多和阿里在这点上都是其“前辈”。而且，作为京东四大板块之首的京东零售，二季度收入2532.80亿，同比增长仅为4.85%。无论是总收入还是零售增速都没有跑赢网上零售大盘同比10.8%的增速。这显示出京东的增长已经出现了乏力与放缓。

其次，如果把京东零售比作京东“大本营”的话，包括京东物流等在内的京东供应链能力就是“护城河”。但这个“护城河”的业绩，与作为“大本营”京东零售相比，却是乏善可陈；同时，对“大本营”的 “护卫之力”也值得商榷。

尤其是这两个数字值得关注：一体化供应链收入同比增速放缓至+1%，外部一体化供应链客户数量同/环比减少 16.8%/4.4%。客户在减少，增速在放缓。京东一体化供应链危机初现。

第三，京东之所以在十多年时间里能百舸争流、谁与争锋，其核心法宝就是“低价”。在刘强东眼里，低价是 “京东过去成功最重要的武器，以后也是唯一基础性武器”。所以，今年刘强东一回归，就重拾低价，有人说“被拼多多给打怕了”。但除了低价之外，零售竞争的本质实则是供应链能力的竞争——作为京东初衷的“多快好省”如今以“省”字当头，一味追求“低价”的关键性竞争力，很容易忽视包括“快”在内的结构性竞争力的建设，从而导致供应链涨不动了，以至于可能“拖累”业务增长。这一点，通过京东的二季度总收入及零售业务收入的增速没有跑过网上零售的增速就能端倪一二，其或被菜鸟等竞对所狙击。

毕竟，随着电商在用户消费习惯方面的常态化，以及消费品类的增加，用户已经将商品供给的稳定性、末端配送覆盖的密度、配送的时效性，视作购物消费体验和消费决策的重要衡量因素。

供应链遭遇菜鸟狙击

美国著名经济学家克里斯多夫讲过这样一句话：“市场上只有供应链而没有企业。现在，真正的竞争不再是个别企业与企业的竞争，而是供应链与供应链之间的竞争”。