作者 | 刘玥婷、黄艳阳、李欣、黄绎达

编辑 | 郑怀舟、黄绎达

11月18日美股盘前，京东发布2022年三季度财报。财报显示，2022Q3，京东营收2435亿元，同比增长11.4%；Non-GAAP净利润100亿元，同比增长98%，环比增长54%，达到近几个季度以来的最高水平，远超市场预期的71.2亿元。

亮眼的财务数据，助推京东美股盘前股价一度涨近5%。

整体来看，在收入持续增长的基础上，京东凭借降本增效进一步实现了利润端的大幅增长。与此同时，截至2022年9月30日止12个月，京东的年度活跃用户数达5.883亿，同比增加6.5%，在互联网流量红利见顶的大背景下，用户保持增长实属不易。

那么，作为电商三巨头之一，京东后续的增长动能及长期价值在哪里？本文试图通过详细拆解此次财报找到答案。

财务综述

2022年前三季度，京东实现营业收入7507.9亿元，同比增长11%，营收同比与H1基本持平。京东在2022Q3单季实现收入2435亿元，同比增长11.4%，环比下降9%，与市场预期基本一致。

收入结构方面，京东的收入主要来自于京东零售、京东物流、新业务这三大业务。其中，京东零售是收入支柱，该业务在本季度实现收入2119.23亿元，收入占比录得87%；第二大业务京东物流同期收入357.71亿元，收入占比录得14.7%。总体来看，京东的收入结构在近年来总体保持稳定，各个业务的收入占比只发生细微的调整。

从趋势上看，三大核心业务收入增长均在2022Q3有所修复。京东零售、京东物流两大业务的收入同比增速均有较Q2有较大提升；同时，包括京东产发、京喜、海外业务、技术创新在内的新业务的收入同比下降幅度较Q2有所收窄。

京东的营收情况与单季度营收结构；资料来源：Wind、公司财报、36氪

盈利能力方面，京东2019Q4-2022Q3间的单季毛利率中枢在14.14%，总体较为稳定。2022Q3，京东毛利率录得14.87%，同比提升0.65pct，环比提升1.46pct，主要系公司减少了用户补贴。

京东的毛利率情况；资料来源：Wind、公司财报、36氪

费用方面，在降本增效的驱动下，京东期间费用支出总额的增速（包括履约开支、营销开支、研发开支、一般行政开支等）在2022Q3开始同比由正转负，同期期间费用率录得11.79%，同比下降1.52pct，环比下降0.22pct。

期间费用率自2021Q4起持续下降，一般行政开支在2022Q3同比下降14.8%至26亿元，营销开支同比下降2.2%至76亿元，降本增效成效显著。而履约开支和研发开支均有小幅增长，履约费用率的上升与宏观背景相关，即主要是受到了快消品占比提升，与防疫成本上升影响。