出品 | 虎嗅大商业组

作者 | 刘然

题图 | IC photo

如没有意外，京东在6月18日的“大动作”就包括其回归港股这件大事。

就在今天（6月8日），京东在港公告，今日上午九时开始香港公开发售，6月11日定价；6月18日上午九时正在香港联交所交易，最高公开发售价为236港元，将发行1.33亿股发售股份，股票代号为9618。

从2019年Q1开始，京东关于财报的话题就没有离开过“盈利”这个词眼，而在疫情氛围之下的2020年Q1，京东也成为受影响最小的电商平台，这都为此时京东的“回归”奠定了一个正向的舆论环境。

从2004年建立之初到如今二次上市，京东和其面临的市场与竞争格局从来都没有过真正的定数。如今，在竞争还在继续加剧的电商市场上，已经具备盈利能力并且正在经历大手笔整改与业务转型的京东，这回才算真的上岸了。

赚钱

可能没有一个词比“苦尽甘来”更适合形容京东的心路历程了。

京东的亏损一直持续了十几年，直到2019年，京东的毛利润为844.2亿元，较去年同期增长了28%，毛利率为14.6%，并且保持了连续六年正向提升；非公认会计准则下归属于普通股股东净利润首次突破百亿元人民币，为107.5亿，净利润率为1.9%，皆为6年来最高。

1. 营收结构与毛利润

众所周知，京东的收入来源为销售收入和服务收入两方面，可以理解为，前者是京东自营的商品销售收入，后者是京东作为平台为第三方卖家提供的服务的收入。

自营树立了良好口碑，成为京东的护城河，但属于低利润率零售业务，且需要持续不断的大额资本投入和较高的运营成本。

京东大力发展平台业务，不仅丰富了可供用户选购的品类、扩大交易规模，还能改善公司整体财务状况。很久以来，从第三方卖家获取的服务性收入就是京东毛利润的重要来源。

从2017年Q4至今，京东的服务性收入增速就大于了商品销售收入增速，而从2018年Q2开始，服务收入占总营收比就大都超过了10%。在2019年的全年净服务收入中，来自于物流及其他服务收入的占比也从2017年、2018年的16.8%、27%增长至2019年的35.5%。

最新的财报数据显示，2019年京东的自营业务收入占比已经降至88.5%。

服务收入占比提高可显著提高毛利润。而由于京东并不会单独披露商品销售及服务业务的营收成本，虎嗅假设服务业务的毛利润率为60%，反向推算商品销售的毛利润——2018年Q4，商品销售“名义毛利润”及“名义毛利润率”分别为100亿、8.7%。

基于服务毛利润率为60%这个假设，2019年京东自营、服务毛利润分别为45亿、40亿；自营毛利润率为8.8%。2019年，京东的毛利润为844.2亿元人民币，整体毛利润率达14.6%，保持稳步上升态势。