文丨新博弈，作者丨丽媛，编辑丨雷云霆

5月28日，京东物流于香港联交所主板上市，股票代码为2618。

就在早间，京东物流开盘价为46.05港元每股，较发行价上涨14.1%，市值超2800亿港元。

京东物流会实现IPO翻身，市值力压“四通一达”，成为中国仅次于顺丰的第二大物流上市公司，谁也想不到。

可京东物流在2018年成功创下快递行业融资纪录，完成了一笔高达25亿美元的融资后，便再无融资消息，这也着实在意料之中。一直以来，京东物流被其内忧外困的现状所制约，一边是内部亏损潜在的资不抵债困局，另一边却是外部夹击带来的行业竞争压力。

上市后的京东物流冲击着顺丰“一哥”宝座，对标着菜鸟“巨头”交椅，要想抢占更多的市场份额，并不能高枕无忧。

1、养成系“巨婴 ”难断奶

历经14年，京东物流一直是京东的核心竞争力，它也帮助京东电商平台走在快递市场的前列。但市值近3000亿的京东物流也被资本市场担忧，在目前上市的快递公司中，京东物流是唯一一家仍在亏损的公司。

从一定程度上讲，常年亏损、尚未盈利的现状对于京东物流未来的发展仍是“软肋”。招股书显示，2018年、2019年及2020年前9个月分别产生的净亏损为28亿元、22亿元及0.12亿元。

刘强东也曾在2019年的内部信中透露，京东物流2018年全年亏损超过23个亿，这已经是第十二个年头亏损。当然，这还不包括京东零售的内部订单。也就是说，如果扣除内部结算，京东物流在2018年的亏损总额超过28亿。对于亏损原因，刘强东认为，“核心原因是外部单量太少，内部成本太高”。

招股书中，2018年，京东物流的毛利为10.8亿元，毛利率为2.9%；2019年为34.32亿元，毛利率为6.9%；2020年前三季度为54.19亿元（2019年前三季度为29亿元），毛利率为10.9%（2019年前三季度为8.5%）。不过值得一提的是，尽管毛利率的基本数据在提升，但京东物流对自己的营运前景并不乐观，京东物流既没有在营收上做到开源，也没有在成本上实现节流。

说白了，京东物流就像母公司京东养大的“巨婴”，离开了“京东系”难以生存，依赖着京东却制约着它的发展。

一方面，京东物流的最大客户依旧是京东集团，可预见的未来收入，很大一部将继续与京东集团有关。在招股书中，2019年，京东物流营业收入的增加额为119.7亿元。同期，京东物流对京东系的应收款项增长额105.1亿元，占营业收入增加额的87.81%。目前JD.com间接控制了京东物流已发行股份的79.12%。京东物流宣布，IPO后其将仍为JD.com的子公司。