拼多多一年来首次单季收入低于预期，市场的过分乐观也有所收回。

在整体电商市场尚处低迷的情况下，拼多多交出了一份「亮眼」的业绩增长报告。

3 月 20 日，拼多多发布了截至 12 月 31 日的 2022 年第四季度及全年财报。财报显示，拼多多集团去年第四季度收入为 398 亿元，同比增长 46%。全年收入为 1306 亿元，同比增长 39%。

要知道，同期阿里、京东的收入增速都只有个位数。不久前，阿里、京东相继发布 Q4 财报，其中阿里四季度收入同比增长 2%，京东同比增长 7.1%。

与中国电商行业的另两个巨头相比，拼多多近 40% 的收入增幅，加上不错的盈利，理应受到市场追捧。然而，财报发布后，拼多多美股盘前一度跌逾 16%，截至 20 日美股收盘，拼多多跌 14.17%，报收 78.91 美元。

为什么拼多多表现这么好，资本市场却不买单？原因很简单，这一次拼多多的业绩未能达到投资者预期。

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一年以来，拼多多

第一次收入未达市场预期

相较阿里、京东，过去一年资本市场一直非常看好拼多多。

过去 12 个月，拼多多股价一直都呈震荡走高趋势。目前，拼多多的股价是中概股中为数不多的高点。而反观阿里、京东，一年的股价变化可以用「大开大合」来形容。全年来看，拼多多在 20 日大跌后，过去 12 个月依然上涨了 66%，而阿里和京东却分别下跌了 27% 和 40%。

拼多多、阿里、京东近一年的股价对比图 数据来源｜Google 财经

资本市场对拼多多的看好并非没有原因——前三季度，拼多多财报公布的收入，均好于市场预期（分别高出 15%、33%、15%）。每次发完财报，拼多多的股价涨幅都在 10% 以上。

然而，此次拼多多第四季度的收入（398 亿元），要低于 Refinitiv 预期的 410.1 亿元，低于预期 3%。这也能理解为什么市场感到失望。

拼多多的收入主要包括在线营销服务及其他收入、交易服务收入、商品销售收入。其中，在线营销服务收入占总收入的比重近 80%，它或许是拼多多收入不及预期的原因。

拼多多财报显示，第四季度，其在线营销收入约为 310 亿元，同比增长 38%。但相较比上一季度，其增幅下滑了 20%。在此次拼多多财报电话会议上，有分析师向拼多多集团董事长兼首席执行官陈磊提了这个问题。但后者并没有正面回答。

「我们看到竞争很激烈，我们自身也有很多要努力的地方。」陈磊说。

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Temu 对财报影响不大，

但京东「百亿补贴」