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文丨好看商业，作者丨董小花，编辑丨安心

一路烧钱狂奔的拼多多慢下来了。

11月26日晚间，拼多多发布了一份令市场失望的三季报，主要是两个核心指标大幅低于市场预期：

Q3，拼多多营收215.058亿元，同比增长51%，远低于市场预估的264.7亿元；截至9月30日，拼多多的年度活跃买家8.67亿，单季仅新增1740万，低于市场预期。

过去，拼多多一直高歌猛进，是生猛增长的代名词。它的增长逻辑是，疯狂烧钱，拉动用户量、活跃买家迅速增长，同时不断提升他们的复购率和客单价，由此不断壮大平台的GMV、收入、利润。

但拼多多Q3的营收和用户增长速度，无论与市场预期比，还是与过去的自己比，都不理想。

与此对照，在做互联网电商的巨头都在拼命往前冲，阿里，京东，要做大零售业务的美团，加码直播电商的抖音和快手，无一例外。

更要命的是，拼多多此时宣布要转换增长思路，从过去靠营销和销售投入换增长的模式，切换成靠加大技术和农业投入换增长。

拼多多Q3财报和管理层释放的信号表明，它的高增长神话不再了。

于是，Q3财报发布后，信仰崩塌的投资者落荒而逃。拼多多股价盘中暴跌20%，最终以近16%的跌幅收盘。

拼多多增长神话破灭背后发生了什么？谁在围剿拼多多？加码技术和农业，对拼多多来说是个好出路吗？

增长神话破灭

拼多多增速放缓是必然的。中国用户规模的天花板虽高，但也是有顶的。

国家统计局的数据显示，截至2020年，中国14亿人口中网民规模9.89亿人，手机网民规模9.86亿人。

而截至今年Q3，拼多多年度活跃买家数已经达到8.67亿。天花板近在眼前。

实际上，年活跃买家增长放缓不是从Q3才出现的。今年Q1拼多多年活跃买家数增长已经出现明显下滑，今年前三季度的增长都在放缓。

数据来源：拼多多财报

拼多多季度营收规模陡峭增长的曲线在去年Q4就到顶了。今年前三个季度，环比增幅不大，同比增速则出现断崖式下滑，从239%跌至51%。