出品｜虎嗅商业消费组

作者｜苗正卿

题图｜视觉中国

“三季度临时账面利润增加具有偶发性。不建议将本季度账面利润作为公司未来盈利情况的参考。”11月28日晚，在拼多多财报电话会议上，拼多多财务副总裁刘珺特意对三季度拼多多的账面成绩单做出解释。

在当天早些时候，拼多多交出了一份成绩单：季度内实现收入355.04亿元，同比增长65%、环比增长13%；经营利润104.36亿元，同比增长388%、环比增长19.5%。在营收和经营利润双升的情况下，拼多多现金流进一步优化，截至9月30日拼多多拥有现金、现金等价物和短期投资1378亿元，同比增长40.7%、环比增长15.4%。

在拼多多发布财报当晚，美股市场见证了拼多多的股价狂飙：当天拼多多的收盘价涨至74.05美元，涨幅12.62%，这是拼多多2021年11月19日之后的最高收盘价。

两个因素是资本市场看涨的根源。

首先，拼多多在2022年连续两个季度保持营收和经营利润同比、环比双增。以及在上个季度实现爆炸式增长后，分析师和券商原本以为本季度拼多多会放缓，谁料继续保持了增长势头。

在上一季度，拼多多营收和经营利润同比增速分别为36%、335%。当时财报发布后，有大量分析师预测新季度拼多多会出现增速放缓的情况。甚至在本次财报发布前，各大券商的预测报告中，大多对本季度拼多多的营收和利润给出了保守预期。最终拼多多给出的成绩单，不仅超过上一季度，也超过了业内预期。

值得注意的是，在当天财报会议上，拼多多高管努力降低外界对拼多多未来营收状况的预期。甚至在会上，刘珺直言“未来伴随项目逐渐重启及投入复位，账面盈利将不可持续。”

有分析师向虎嗅表示，拼多多连续两个季度的高增长性，主要基于“市场大环境”：“消费信心不足、市场疲软的情况下，用户和商家流向拼多多。”

拼多多的钱经

在今年五月份，有多个消费品牌创始人或市场负责人向虎嗅表示，由于“误判市场态势”，公司出现大量库存，如何消化库存、优化现金流成为当务之急。而一些从未登陆过拼多多的品牌，在2022年开始尝试通过拼多多“快速消化库存”。

从拼多多的财报里，可以看出端倪。

季度内，拼多多最为核心的收入源在线营销收入同比增长58%至284.2亿元。

在财报会议上，拼多多CEO陈磊表示在线营销收入大增的原因之一是广告收入增长。“广告收入增长是因为拼多多平台的消费者对高质量品牌需求增长，未来将有更多品牌与拼多多合作，包括农产品、家电、化妆品等。”

商家增多是拼多多广告收入增长的核心因素。数据显示，2021年4月，拼多多活跃商家数为860万，而到2022年4月这一数据上涨至1400万，增幅达62.7%。