曾抄底腾讯(00700.HK)的段永平，在一社交平台上表示加码电商平台拼多多（PDD.US），吸引了市场对于这一中概股的关注，见下图。

段永平是拼多多的早期投资者，这篇最近发布的帖子字里行间透露出他之前的买入成本要比这次的成本低得多。

从拼多多上市以来的股价走势图不难看出，拼多多的股价是在2020年华尔街大水灌溉之时才开始崛起，在此之前并没有太大的进展，见下图。

2018年7月26日在纳斯达克上市的拼多多，IPO价为19美元。

上市之后持续慢牛，但到2020年第1季后，拼多多的股价才真正有了起色，在短短两个月时间涨了一倍，后再于2020年第4季到今年第1季跟随华尔街牛市跃升两倍。高位出现在今年的第1季，达212.60美元。

随后因为监管和中概股前途的不确定性，拼多多股价持续下滑，在最近回落至51.91美元，也就是段永平发布帖子表示要加码的时候。

对于段永平这次加码拼多多的解读

段永平这次的买入方式并非传统的做多（直接买入标的资产），而是通过卖出看跌（Put）期权，来锁定潜在的买入价，见下图。

看跌期权，指的是期权持有者可在特定时间以特定价格向交易对手（一般是期权卖方或发行者）出售特定数量标的的权利。

注意：这里说的是权利，而不是承诺，期权持有者可以选择行权，也可以选择弃权。因为这是一项权利，期权持有者取得期权时一般需要支付一定的价格，道理就和我们为拥有特定服务支付成本一样。

从段永平的截图可以看出：期权的卖方（或发行者）是段永平本人，行权价为50美元，期权的价格为4.90美元，数量为7000份。

也就是说，段永平将卖出拼多多股份的选择权出售给他人，并从中获得343万美元的收益（4.90*7000*100=343万），而对方有权在2022年1月21日要求段永平以50美元的价格从其手上买入70万份拼多多的ADS。换言之，买家向段永平买入了以50美元出售拼多多的“保险”。

假设这名交易对手方手上正好有70万份拼多多的ADS，若在上述日期拼多多的股价跌破50美元，就有动机要求段永平以协定的50美元价格接收他手上的股份，锁定50美元的卖出价，有效抵御下跌风险。

若拼多多的股价直至看跌期权期满依然在50美元以上，这名交易对手不大可能以50美元出售所持的拼多多，期权的效力自然消失，段永平的343万美元前置收益将可落袋为安，而无需履约。

从段永平的角度来看，最差的情况是拼多多的股价跌至零，他将需要承担大约3157万美元的亏损风险（50美元*7000*100-343万美元=3157万美元）；最好的情况是拼多多的股价保持在50美元以上，他可以将前置收益343万美元用作其他投资来赚取回报。

假设这批期权是美式期权，即买方可在到期日或之前任一交易日提出履行合约，那意味着对手方可能在拼多多跌破50美元甚或45.10美元（50美元-4.90美元=45.10美元）时就要求段永平以约定的50美元接收拼多多股份，而不会等到拼多多跌至零元之时，那段永平的持股成本将为50美元。

若以50美元接收拼多多的折价股份，段永平就输了吗？非也，这正是他选择这一方式的聪明之处。

从以上拼多多的股价走势图可以看出，拼多多的股价在前几年一直在50美元以下，2020年初才起步，段永平在很早期就已经投资拼多多，可以预计其早期投资的单位成本要低得多，就算加上这部分股份，其平均成本也不会太高。

其次，拼多多的股价大涨至200美元以上，或主要得益于华尔街的大水灌溉，从图中可见，50美元已较高位回撤76%以上，处于近期低位，短期下跌空间或有限。

此外，它的业绩持续改善，也是其股价持续向好的一个重要动力，它的涨势并非经不起推敲。

拼多多的基本面

有别于京东（06918.HK）真正在做零售，2015年开始商业运营的拼多多主要从事平台业务，即提供平台给买卖双方，赚取服务费。