本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

作为经济的晴雨表，我们在当下中国上市公司密集的半年报中，能够看到的激情越来越少。毕竟降本增效式回暖，已经是投资人最大的期待。

越来越多企业，也开始倾向于将自身发展滞阻的原因，与疲弱的宏观经济周期串联在一起。这当然情有可原：客观事实是，企业的利润进入收缩期已经有接近两年的时间，疤痕效应和逆全球化的阴云仍在扰动企业家群体的信心。

图：工业企业利润增速。

但连小孩子都知道，躺平无疑是背对问题的消极方式，破局才是通向未来的不二法门。

经历过多轮大周期，最终被誉为日本“经营之圣”的稻盛和夫在著作《干法》中指出：进入守望的那一刻，就是企业衰退的开始。为了避免这种情况的发生，就必须不断向新事业进军并获取成功。

站在当下时点，问诊破局之道，我们大可将目光更多投向破茧的企业，而连续多个季度财报超预期的少数派拼多多，无疑是较好的观察样本之一。

01 持续超预期秘密：突破舒适圈

8月29日晚，拼多多发布了2023年第二季度财报。在此前连续超预期的基础之上，这次的答卷再次全方位超预期。

具体而言，拼多多二季度总收入为523亿元，同比增速高达66%，在“内卷”严重的电商赛道中位列第一，收入整体超市场预期20%左右；调整后净利润153亿元，同比增长42%，超市场预期40%。

另外，公司在费用投入绝对金额大幅增长的背景下，期间费用率却实现了超预期下降：销售费用率33.6%，比市场预期的低4个百分点，研发费用率5.2%，比市场预期低2个百分点。

一句话总结来说就是，拼多多用集约化的费用支出，实现了更有质量的增长。而这一趋势不是一个季度的波动，而是被多个季度的财务数据所持续验证。因此，在二季报公布，拼多多的股价大幅上涨也是应有之义。

图：拼多多费用率下降，利润率提升。

抛开资本市场的涨跌，我们更应当看到的是，这份亮眼财报的背后，折射出来更大的本质变化，那就是拼多多自身寻找破局之道——高质量发展的齿轮——已经开始转动。